La Berkshire Hathaway Inc. ( BRK.A ) ha pubblicato il suo rapporto annuale 2018 il 23 febbraio 2019 e la lettera agli azionisti del presidente Warren Buffett contiene elementi di interesse per gli azionisti del Berkshire e per il pubblico in generale che investe. Investopedia ha studiato questa lettera e ha trovato cinque osservazioni di Buffett che dovrebbero essere di particolare interesse, come riassunto di seguito.
Lettera annuale di Buffett: cinque punti chiave
- Sulla contabilità mark-to-market : “Concentrarsi sugli utili operativi , prestando poca attenzione a guadagni e perdite di qualsiasi tipo”.
- “La variazione annuale del valore contabile del Berkshire … è una metrica che ha perso la rilevanza che aveva una volta.”
- “È probabile che – nel tempo – Berkshire sarà un significativo riacquisto delle proprie azioni”.
- Buffett continua a “sperare in un’acquisizione delle dimensioni di un elefante”, ma “i prezzi sono alle stelle per le aziende che hanno prospettive decenti a lungo termine”.
- “Coloro che predicano regolarmente il destino a causa dei deficit del governo” sono stati smentiti dalla storia degli Stati Uniti.
Importanza per gli investitori
Qui esaminiamo ciascuna delle osservazioni di Buffett in modo più dettagliato.
Contabilità mark-to-market. Una nuova regola contabile GAAP obbliga Berkshire a valutare i titoli nel suo portafoglio di investimenti sulla base dei prezzi di mercato correnti. Ciò ha due impatti. In primo luogo, il bilancio del Berkshire rifletterà i valori di mercato di questi titoli. In secondo luogo, qualsiasi variazione di questi valori di mercato da un periodo di rendicontazione al successivo confluirà negli utili dichiarati del Berkshire. Il calo del valore di mercato produrrà perdite mark-to-market che riducono i guadagni. Gli aumenti del valore di mercato genereranno guadagni mark-to-market che si aggiungono agli utili.
Con un portafoglio di investimenti azionari del valore di circa $ 173 miliardi alla fine del 2018, Buffett osserva che la sua valutazione oscilla spesso di $ 2 miliardi o più in un dato giorno, salendo a $ 4 miliardi o più quando la volatilità del mercato azionario è aumentata nel dicembre 2018. “Come Ho sottolineato nella relazione annuale del 2017, né il vicepresidente del Berkshire, Charlie Munger, né credo che la regola sia ragionevole “, scrive Buffett. Citando la sua lettera del 2017, afferma che la regola produce “oscillazioni selvagge e capricciose nei nostri profitti”.
Valore contabile . “Il Berkshire si è gradualmente trasformato da una società le cui attività sono concentrate in azioni negoziabili in una il cui valore principale risiede nelle attività operative … mentre le nostre
partecipazioni sono valutate ai prezzi di mercato, le regole contabili richiedono che la nostra raccolta di
società operative sia inclusi nel valore contabile per un importo molto inferiore al loro valore attuale, un errore di contrassegno che è cresciuto negli ultimi anni “.
Riacquisti di azioni . Pur segnalando che Berkshire prevede di restituire quantità significative di capitale agli azionisti attraverso questo metodo, Buffett aggiunge che questo piano è un altro motivo per abbandonare la sua precedente attenzione al valore contabile. “Ogni transazione fa aumentare il valore intrinseco per azione, mentre il valore contabile per azione scende. Questa combinazione fa sì che la scorecard del valore contabile diventi sempre più lontana dalla realtà economica”.
Buffett insiste sul fatto che i riacquisti di azioni saranno effettuati solo se possono “acquistare con uno sconto sul valore intrinseco del Berkshire”, poiché in questo modo “gli azionisti continuativi raccolgono un aumento del valore intrinseco per azione con ogni riacquisto da parte della società”. Al contrario, “L’acquisto alla cieca di un’azione troppo costosa è dannoso per il valore, un fatto perso per molti CEO promozionali o troppo ottimisti”.
Nuove acquisizioni e partecipazioni. “Negli anni a venire, speriamo di trasferire gran parte della nostra liquidità in eccesso in attività che Berkshire possiederà in modo permanente. Le prospettive immediate, tuttavia, non sono buone: i prezzi sono alle stelle per le aziende che possiedono prospettive decenti a lungo termine. una realtà deludente significa che il 2019 probabilmente ci vedrà di nuovo espandere le nostre partecipazioni in azioni negoziabili. Continuiamo, tuttavia, a sperare in un’acquisizione delle dimensioni di un elefante “.
Tuttavia, Buffett si è “impegnato a detenere sempre almeno $ 20 miliardi in equivalenti di liquidità per proteggersi dalle calamità esterne”. La “scorta” di cassa del Berkshire era di $ 112 miliardi alla fine del 2018.
Il deficit federale e il debito nazionale . Dall’11 marzo 1942, quando Buffett ha effettuato il suo primo investimento in azioni, fino al 31 gennaio 2019, osserva che ogni dollaro investito nell’indice S&P 500 (SPX) sarebbe cresciuto fino a $ 5.288, con i dividendi reinvestiti e prima delle tasse e delle transazioni costi. Nel frattempo, il debito nazionale è aumentato di circa 400 volte, o di circa il 40.000%, nello stesso periodo di tempo.
“Doomsayers” che si preoccupavano di “deficit in fuga e una valuta senza valore” e quindi compravano oro invece di azioni allora avrebbero visto ogni dollaro crescere fino a soli $ 36 “,
meno dell’1% di ciò che sarebbe stato realizzato da un semplice investimento non gestito negli affari americani “, osserva Buffett. “Il metallo magico non poteva competere con il coraggio americano”, aggiunge.
Commissioni di investimento e performance del portafoglio . Buffett aggiunge che, nell’illustrazione sopra, il tasso di crescita annuale composto (CAGR) fornito dall’S & P 500, con i dividendi reinvestiti, è stato di circa l’11,8% in quasi 77 anni. Ridurre il CAGR di appena 1 punto percentuale all’anno, al 10,8%, pagando “vari ‘aiutanti’ come gestori di investimenti e consulenti”, e osserva che ogni dollaro investito nel 1942 sarebbe cresciuto fino a raggiungere solo $ 2.650 circa ora, circa la metà il risultato nell’esempio gratuito.
Guardando avanti
All’inizio del 2018, Buffett ha messo Ajit Jain a capo di tutte le operazioni assicurative e Greg Abel a capo di tutte le altre operazioni. “Queste mosse erano in ritardo. Il Berkshire è ora gestito molto meglio di quando ero solo io a supervisionare le operazioni. Ajit e Greg hanno talenti rari e il sangue del Berkshire scorre nelle loro vene”, scrive Buffett. Tuttavia, con Buffett e il braccio destro di lunga data Charlie Munger ora rispettivamente di 88 e 95 anni, anche la nomina formale dei loro successori nei due primi posti è attesa da tempo.
