5 segni di difficoltà nel mercato azionario

Quando il mercato azionario è in una fase di recessione, non è sempre chiaro fino a quando non si è nel bel mezzo di un declino.

Con il Dow Jones Industrial che chiude mercoledì con un calo del 20% rispetto ai massimi di febbraio, ci si potrebbe chiedere se il mercato sia in crisi. In effetti, è probabile che i declini di Wall Street si intensificheranno se il coronavirus continuerà a diffondersi rapidamente.

Di seguito sono riportati cinque segnali di problemi nel mercato azionario, alcuni dei quali lampeggiano in rosso. Ciò non significa che sia ora di salvare le scorte, ma potrebbe essere il momento migliore per diventare più cauti.

1. La curva dei rendimenti invertita

Nel corso normale degli eventi, i tassi di interesse a più lungo termine sono più alti dei tassi a breve termine. Tutto ha a che fare con il rischio. Poiché i titoli a più lungo termine vincolano il tuo denaro per periodi prolungati, gli investitori in genere richiedono tassi di interesse più elevati rispetto ai titoli a breve termine.

Quando la situazione si inverte, si verifica una curva dei rendimenti invertita. Gli investitori sono disposti ad accettare rendimenti inferiori sui titoli di debito a lungo termine rispetto a quelli a breve termine. Una ragione significativa per la curva dei rendimenti invertita è l’aspettativa degli investitori che i rendimenti futuri degli investimenti saranno inferiori a quelli attuali. Gli investitori affollano i titoli del Tesoro USA a medio termine sicuri per bloccare i rendimenti correnti come protezione contro i rendimenti inferiori di altre attività, principalmente azioni.

Ancora un altro problema preoccupante con la curva dei rendimenti invertita è che si è proceduto a ciascuna delle ultime sette recessioni, risalendo al 1956. Le recessioni sono anche negative per le azioni perché portano a un aumento della disoccupazione, profitti aziendali inferiori e, in ultima analisi, prezzi delle azioni inferiori.

Per illustrare il punto, di seguito è riportato uno screenshot dei tassi giornalieri della curva dei rendimenti del Tesoro del Dipartimento del Tesoro degli Stati Uniti per il 23 luglio 2019:

Tassi giornalieri della curva dei rendimenti del Tesoro per il 23 luglio 2019

Puoi vedere che il rendimento del buono del tesoro di un mese è del 2,12%. Ma mentre ti fai strada attraverso la fila dei tassi di interesse, noterai che i rendimenti sui titoli che vanno da tre mesi a 10 anni sono inferiori al rendimento della fattura di un mese.

Di particolare interesse sono i rendimenti sui titoli del Tesoro quinquennali, attualmente all’1,83% e sui titoli decennali al 2,08%. Il fatto che gli investitori siano disposti ad accettare tassi più bassi sui titoli che vanno da cinque a 10 anni rispetto a quelli su un titolo di un mese è altamente anormale e un chiaro segnale di avvertimento.

2. Compiacenza diffusa

Si tratta davvero del sentimento del mercato o di come gli investitori percepiscono i mercati finanziari. In generale, il sentiment positivo è coerente con un mercato in crescita. Il sentimento negativo è indicativo di un mercato ribassista.

Diversi fattori possono influenzare il sentiment, inclusi gli sviluppi politici, le dichiarazioni della Federal Reserve e le condizioni geopolitiche. Ci sono anche indicatori economici. Ad esempio, le tendenze nell’indice dei prezzi al consumo (CPI) possono indicare un’inflazione futura. Ciò può prevedere un aumento dei tassi di interesse, che generalmente è negativo per le azioni.

L’aumento dei disavanzi pubblici può anche indicare tassi di interesse più elevati poiché il governo degli Stati Uniti è il più grande debitore di tutti. Al contrario, un aumento del tasso di disoccupazione può indicare un indebolimento dell’economia, che avrà un impatto negativo sui profitti aziendali e, alla fine, sui prezzi delle azioni.

Ognuno di questi può influenzare il sentimento del mercato, ma ancora di più se molti si stanno dirigendo nella direzione sbagliata. Poiché il sentimento del mercato si basa principalmente sulle emozioni, può cambiare in qualsiasi momento. Ironia della sorte, il sentimento positivo del mercato stesso può essere un’indicazione di giorni migliori e più bui nel mercato azionario.

Misure comuni del sentimento del mercato

Investitori e analisti esaminano diverse misure oggettive del sentiment del mercato per determinare la mentalità degli investitori. Individualmente, nessuno è indicativo di un cambiamento nella direzione del mercato. Ma due o più possono essere segnali di avvertimento lampeggianti che non dovrebbero essere ignorati.

Sulla base delle attuali letture delle misure seguenti, gli investitori mostrano un diffuso compiacimento. Potrebbe essere un segnale di avvertimento. Le cose brutte spesso accadono quando – e proprio perché – nessuno pensa che possano farlo.

1. Il VIX

   Spesso indicato come “indice della paura”, è più tecnicamente noto come indice di volatilità CBOE. Misura l’attività delle opzioni per calcolare un indice in tempo reale del livello atteso di fluttuazione dei prezzi nell’indice S&P 500 nel prossimo anno.

   Quando l’indice è alto, indica un’incertezza più considerevole e una possibilità di una variazione significativa dei prezzi delle azioni. Quando è basso, il sentimento del mercato è più alto, proiettando la stabilità del mercato. L’indice di volatilità è attualmente intorno a 12,3, rispetto a una valutazione media di 19. La valutazione bassa suggerisce che i trader si aspettano la stabilità del mercato, che è tipicamente buona per i prezzi delle azioni.

2. Interesse breve

   Quando un investitore mette in corto un titolo, è fatto in previsione di un forte calo del prezzo. L’investitore guadagnerà se il titolo scende. L’interesse breve è il numero di azioni che sono state vendute allo scoperto ma non sono state né coperte né chiuse. È espresso come numero o percentuale. Un interesse breve elevato indica pessimismo, mentre un interesse breve basso indica un sentimento ottimistico.

   Ma in chiave ironica, un interesse breve elevato può anche indicare una forte performance futura del mercato. Indica un pessimismo estremo e le azioni sono note per “scalare il muro della preoccupazione”. Un alto interesse allo scoperto significa che c’è un gran numero di investitori in posizioni corte che dovranno riacquistare le azioni che hanno venduto allo scoperto se il mercato sale, causando un aumento ancora maggiore dei prezzi.

   L’attuale livello di interesse a breve è quasi al centro dell’intervallo degli ultimi dieci anni, il che è un indicatore neutro.

3. Medie mobili

   Questo indicatore utilizza la media mobile semplice a 50 giorni (SMA) e la SMA a 200 giorni per misurare il sentiment del mercato. Quando i 50 giorni sono superiori ai 200 giorni, indica un sentimento rialzista. Ma quando i 50 giorni sono inferiori ai 200 giorni, indica un sentimento ribassista.

4. L’indice alto-basso

   Questo indice confronta il numero di azioni che raggiungono i massimi di 52 settimane rispetto al numero che raggiunge i minimi di 52 settimane. Una valutazione dell’indice inferiore a 30 indica un sentimento ribassista, mentre una lettura superiore a 70 rappresenta un sentimento rialzista. (50 è la linea di demarcazione). Per la maggior parte del 2019, ci sono stati più nuovi massimi che nuovi minimi, indicando un sentimento positivo.

   Ciò potrebbe indicare un aumento dei prezzi delle azioni in futuro. Oppure potrebbe essere un altro indicatore del diffuso compiacimento che procede al ribasso dei mercati.

3. Valutazioni eccessive

L’attuale rapporto prezzo / utili (P / E) sull’S & P 500 è intorno a 22. Poiché il rapporto storico medio P / E sull’S & P 500 è di circa 15, il livello attuale potrebbe indicare che il mercato è sopravvalutato di circa 33%.

Tuttavia, il livello attuale non indica necessariamente problemi. Il P / E finale dell’S & P 500 si è aggirato intorno alla soglia di 22 fino al 2014. Ciò significa che abbiamo mantenuto un rapporto P / E di mercato relativamente alto per cinque anni senza subire una flessione significativa.

La consistenza del rapporto P / E potrebbe persino indicare 22 come la nuova normalità.

Dato che anche i tassi di interesse sono attualmente ai minimi storici e sono stati tendenti allo stesso intervallo generale dal 2009, il rapporto P / E più elevato sul mercato potrebbe essere un problema minore. Dopotutto, tecnicamente parlando, il rapporto P / E sulla nota del Tesoro USA a 10 anni è attualmente seduto a circa 48,5 (100 diviso il rendimento del tasso di interesse del 2,06%).

Dati i rendimenti molto bassi sui titoli di stato statunitensi a medio termine, gli investitori potrebbero essere molto meno preoccupati per i rapporti P / E sulle azioni. Il potenziale per un continuo apprezzamento dei prezzi delle azioni può superare i rischi percepiti di un P / E più elevato. E abbiamo cinque anni di rapporti P / E più elevati per supportare questa conclusione.

Ma questo non significa che alti rapporti P / E stiano segnalando “Tutto va bene”

Il mercato non può ignorare per sempre gli alti rapporti P / E. Anche se potrebbe non essere un problema nel mercato attuale, un evento scatenante potrebbe improvvisamente rendere i rapporti P / E elevati un rischio sottovalutato. Potrebbe trasformarsi in uno di quei momenti in cui gli investitori guardano indietro e chiedono: “A cosa stavamo pensando? ”

Ad esempio, un aumento inaspettato dei tassi di interesse potrebbe modificare il sentiment degli investitori sui rapporti P / E. Le azioni potrebbero iniziare a scendere, a partire da quelle società con rapporti P / E più elevati. Una volta che gli highflyer iniziano a vendere, potrebbe iniziare una reazione a catena che porta a un calo dei prezzi delle azioni maggiore del previsto.

Questo è quello che è successo negli ultimi due crolli del mercato azionario. Quando la bolla delle dot-com è scoppiata nel 2000, il significativo calo delle azioni è stato guidato dalle società tecnologiche, poi si è diffuso all’intero mercato. Allo stesso modo, il crollo che ha assistito al crollo finanziario del 2008 è stato guidato dai titoli finanziari, a cominciare dalle società legate al settore dei mutui. Ancora una volta, l’incidente è iniziato in un settore specifico, per poi interessare il mercato.

Forse la morale della storia è che gli alti rapporti P / E non contano, finché non lo fanno.

C’è ancora un altro potenziale segno di problemi legati alle valutazioni in eccesso. I quattro più grandi crolli del mercato azionario nella storia – 1929, 1987, 2000 e 2007 – sono stati ciascuno preceduto da prezzi record delle azioni. Il 2019 ha prodotto i più alti livelli di borsa nella storia.

Non è che un mercato azionario alto di per sé sia ​​indicativo di un mercato in declino. Piuttosto, è che i crash iniziano con i prezzi delle azioni record. Quando le valutazioni raggiungono livelli record, è reale il potenziale che un calo relativamente minore del mercato potrebbe evolversi rapidamente in una forte svendita o addirittura in un altro crollo in piena regola.

4. Diminuzione della qualità del credito

L’intera economia degli Stati Uniti funziona a credito, comprese le imprese grandi e piccole. Quando il credito si espande, l’economia cresce e tutto va bene. Ma questo finché la performance del credito rimane stabile. Un deterioramento della performance del prestito è un chiaro segno di difficoltà per il mercato azionario.

Come stiamo andando con la performance del credito in questo momento?

• Le insolvenze sui mutui sono al 2,67% fino a maggio 2019 e sono diminuite costantemente dal picco nel 2010.
• Le insolvenze sulle carte di credito sono aumentate leggermente al 2,59% dopo essere scese a un minimo del 2,12% nel primo trimestre del 2015.
• Il tasso di insolvenza sui prestiti rateali, che includono capitale immobiliare, miglioramento immobiliare, casa mobile, auto, veicoli da diporto, prestiti marittimi e personali, si attesta a solo l’1,78%, che è al di sotto della media di prerecessione del 2,09%.
• I prestiti commerciali e industriali si sono mantenuti abbastanza stabili appena sopra l’1% dal 2012.

Osservando l’attuale rendimento del prestito, non ci sono segni di problemi per il mercato azionario in questo momento. La performance del credito continua a essere solida.

5. Esuberanza irrazionale – O, qualsiasi notizia è una buona notizia

Ricordi prima, quando ho scritto che un importante calo del mercato potrebbe essere provocato da un evento scatenante? Di solito è la rivelazione di cattive notizie inaspettate, spesso indicate come un evento del cigno nero .

Ma a parte una crisi davvero inaspettata, ci sono molti problemi in arrivo nel contesto economico e globale. Come è tipico dei mercati rialzisti, le cattive notizie tendono ad essere ignorate, almeno fino a quando non diventano una crisi riconosciuta.

Preparati al peggio

Con la volatilità di Wall Street, i negozi che esauriscono le scorte mentre i clienti fanno scorta di carta igienica e acqua e le principali economie come la Cina a un punto morto mentre il coronavirus si diffonde, il mercato azionario potrebbe essere in serio pericolo di correre su ciò a cui Alan Greenspan si riferiva una volta come esuberanza irrazionale . È esattamente così che si svolge ogni bolla nella storia umana.

Ma ancora più importante, è il momento di fare un bilancio serio di ciò che ha detto una volta Warren Buffett:

Regola numero 1: non perdere mai soldi.
Regola numero 2: non dimenticare mai la regola numero 1.

Un po ‘di preparazione avanzata potrebbe fare molto per preservare il tuo portafoglio. Questo potrebbe non essere il momento per salvarsi, ma è sicuramente un’opportunità per ottenere dei profitti e ridurre la tua esposizione.