L’aumento del carico del debito del governo centrale in tutto il mondo ha reso gli investitori ossessionati ancora una volta dal rischio di insolvenza del debito sovrano , temendo una ripetizione della crisi finanziaria del 2007-2008, la crisi del debito della zona euro 2009-2011 e il conseguente ritorno di una recessione globale . Mentre le insolvenze sovrane – in cui una nazione non può pagare i propri conti o obbligazioni di debito, rendendola tecnicamente in bancarotta – sono spaventose, in realtà sono abbastanza comuni e potrebbero non portare allo scenario peggiore che molti si aspettano. Ecco sette fatti sulle insolvenze sovrane che potrebbero sorprendervi.
1. Molti paesi non sono mai stati inadempienti
Ci sono un certo numero di paesi che hanno una storia incontaminata di pagamento di obbligazioni del debito sovrano e non sono mai stati inadempienti nei tempi moderni. Queste nazioni includono Canada, Danimarca, Belgio, Finlandia, Malesia, Mauritius, Nuova Zelanda, Norvegia, Singapore e Inghilterra. 1 Ma non pensare che questi paesi abbiano pattinato negli ultimi 200 anni senza problemi finanziari, perché le crisi bancarie endemiche erano un evento comune. L’Inghilterra ha subito 12 crisi bancarie dal 1800 o una media di circa una ogni 17 anni. Il punto è che il default sovrano non è l’unica turbolenza finanziaria che una nazione può affrontare.
2. I PIIGS non fanno paura
I paesi PIIGS – o Portogallo, Italia, Irlanda, Grecia e Spagna – sono sulla lista di controllo di tutti in quanto maggiormente a rischio di default sovrano. E sì, alcuni di loro sono stati in una situazione finanziaria piuttosto calda negli ultimi dieci anni.
Ma se prendi una visione a lungo termine, vedrai che questi cinque paesi hanno un record storico misto di insolvenza sovrana negli ultimi 200 anni, con l’Irlanda che non è mai stata inadempiente e l’Italia solo una volta durante un periodo di sette anni nel mondo. Seconda guerra. Il Portogallo è andato in default quattro volte sui suoi obblighi di debito estero, con l’ultima occorrenza all’inizio degli anni 1890. La Spagna detiene il dubbio record di inadempienze, poiché lo ha fatto sei volte, con l’ultima occorrenza negli anni ’70 dell’Ottocento.
Per quanto riguarda la Grecia, beh, è fallita cinque volte da quando ha ottenuto l’indipendenza negli anni venti dell’Ottocento, o metà della sua storia moderna. Ma non da allora. Certo, nel 2015 ha mancato il pagamento programmato di 1,55 miliardi di euro al FMI, ma entrambe le parti lo hanno definito un ritardo, non un default ufficiale. 2
3. L’America Latina guida le inadempienze sovrane
Se vuoi preoccuparti di dove potrebbe colpire il default sovrano, guarda al Sud America e al Centro America. Il Venezuela e l’Ecuador hanno condiviso il dubbio onore di 10 insolvenze ciascuna nei tempi moderni fino a quando il Venezuela non è andato avanti fallendo circa $ 65 miliardi di pagamenti obbligazionari nel 2017. 3 Il Brasile, che oggi è una delle economie emergenti in più rapida crescita, ha fatto default nove volte, mentre Costa Rica e Uruguay hanno deluso nove volte anche gli investitori stranieri negli ultimi 200 anni.
4. La storia predefinita degli Stati Uniti
Sebbene la saggezza convenzionale sia che gli Stati Uniti non siano mai venuti meno ai propri obblighi in materia di debito sovrano, ci sono stati alcuni casi che potrebbero essere qualificati, utilizzando una definizione rigorosa e tecnica.
Nel 1790, ad esempio, il giovane Congresso degli Stati Uniti approvò una legge che autorizzava l’emissione di debiti per coprire gli obblighi dei singoli stati nell’unione. 4 Poiché parte di questo nuovo debito non ha iniziato a pagare interessi fino al 1800, alcuni puristi considerano questo un default tecnico. 5
Molte emissioni di titoli di stato statunitensi emessi prima degli anni ’30 contenevano una clausola sull’oro in base alla quale gli obbligazionisti potevano richiedere il pagamento in oro anziché in valuta. 6 Se lo avessero fatto, il governo non avrebbe potuto obbligare, il che significa che tecnicamente era inadempiente (o lo sarebbe stato, se tutti avessero provato a riscuotere). Comprendendo questo nel 1933 – le profondità della Grande Depressione, quando il pensiero che i cittadini scambiassero la carta moneta con l’oro non era poi così folle – il presidente Roosevelt e il Congresso decisero che la promessa era contro la “politica pubblica” e ostacolò il “potere della Congresso “, così l’hanno concluso. La questione è stata contestata ed è finita davanti alla Corte Suprema, che si è pronunciata a favore del governo. 6
Nel 1979, il governo non poteva effettuare pagamenti tempestivi su porzioni di tre emissioni in scadenza di buoni del tesoro a causa di problemi operativi nel back office del dipartimento del tesoro . Questi pagamenti sono stati successivamente effettuati ai titolari con interessi arretrati. 7
5. La Cina non si spezzerà
Un’altra oasi di forza finanziaria oggi è la Cina, che ha trilioni di dollari di riserve e ha sofferto solo marginalmente durante la recente recessione. La Cina è fallita solo due volte, entrambe durante i periodi di conflitto esterno e interno. Certo, il suo carico di debito è in aumento, 8 e nell’agosto 2018, la sesta divisione di gestione patrimoniale di proprietà statale ha mancato una scadenza per effettuare un pagamento di obbligazioni da 73 milioni di dollari. (Ha inventato due giorni dopo.) 9 Tuttavia, la Repubblica popolare sembra essere in forma solida.
6. Guerra per il default sovrano
Le potenze occidentali a volte hanno reagito con la forza militare quando un paese ha deciso di non rimborsare il denaro preso in prestito. Nel 1902, il Venezuela si rifiutò di pagare i suoi impegni esteri. Dopo che i negoziati non sono riusciti a risolvere la questione, Gran Bretagna, Germania e Italia hanno imposto un blocco al Venezuela. Il conflitto si intensificò rapidamente e un certo numero di navi venezuelane furono affondate o catturate, i porti furono bloccati e le zone costiere furono bombardate dagli europei. 10
Gli Stati Uniti alla fine intervenuti per mediare e, dopo diversi anni di negoziati, il Venezuela combinato il debito residuo in un nuovo problema, ha aggiunto l’interesse indietro e pagamenti effettuati fino al rilascio maturata nel 1930. 10
7. Default Sovereign Strategico
Alcune inadempienze sovrane sono intenzionali e non sono necessariamente dovute alla mancanza di risorse finanziarie. Nel febbraio 1918, il nuovo governo rivoluzionario in Russia ripudiò tutti i debiti emessi dal precedente governo zarista. 11 Questo stato di default è durato ufficialmente fino al 1986, quando la Russia si è accordata con i detentori britannici del vecchio giornale imperiale . 12 Nel 1997 è stato raggiunto un accordo anche con gli obbligazionisti francesi. 13
La linea di fondo
Il default sovrano è un pensiero terrificante per molti investitori, soprattutto considerando il recente giro sulle montagne russe che i mercati azionari hanno vissuto alla fine del 2018 e all’inizio del 2019. Ma coloro che esaminano la questione in modo più razionale e nel contesto della storia di tali eventi, si renderà conto che il sistema finanziario globale lo ha già visto ed è sopravvissuto.
