Un giorno, avvia Google Finanza per verificare il tuo investimento preferito. Forse è Netflix (NFLX). Vedi che il prezzo delle azioni è aumentato di $ 2 o inferiore di $ 10. Forse anche entrambi nell’arco di un’ora. Perché? Chi l’ha deciso? L’hai fatto. Bene, tu e qualche milione di altre persone, me compreso.
Ecco la brutta verità: i prezzi delle azioni sono guidati dalle aspettative. In termini strettamente teorici, il prezzo corrente di un’azione è il valore attuale dei flussi di cassa futuri. Potresti iniziare a sentirti inadeguato per non sapere cosa sia o come calcolarlo. Ma puoi trarre conforto dal fatto che la maggior parte degli investitori non sa come farlo. Ancora meno lo fanno effettivamente . E anche allora è solo una stima.
Gli analisti puntano il dito sui rapporti P / E
I prezzi delle azioni sono guidati da ciò che tu, io e pochi milioni di altre persone ci aspettiamo collettivamente che sia il prezzo delle azioni. Se tutti pensiamo che il prezzo di Netflix aumenterà, compriamo Netflix e – voilà – questo fa salire il prezzo. Se Netflix riporta cattive notizie, diventiamo istantaneamente pessimisti e vendiamo le nostre azioni Netflix. Successivamente, il prezzo scende. Alla base di tutto ciò c’è un’analisi implicita del valore attuale dei flussi di cassa futuri, ma solo concettualmente.
Molti esperti finanziari tentano di spiegare il prezzo di un’azione in un dato momento come risultato di determinati rapporti finanziari. Il più comune è il rapporto P / E (prezzo / utili). Questo è semplicemente un calcolo del prezzo corrente delle azioni (prezzo per azione) diviso per l’utile per azione (EPS).
In un mondo perfetto e ordinato, il rapporto P / E per un dato titolo sarebbe in linea con quello di altre società dello stesso settore. Questa logica sostiene che se il P / E è troppo alto, lo stock è troppo caro. Se è troppo basso, le azioni sono sottovalutate e rappresentano un’opportunità di acquisto.
Al 17 marzo 2017, il P / E di Facebook (FB) è 40; Amazon (AMZN) è 173; Netflix è 336; Google (GOOGL) ha 29 anni. Agli analisti piace chiamare queste quattro società “azioni FANG”, dalla prima lettera di ciascuna azione. Ovviamente le quattro sono attività completamente diverse, tutte in concorrenza tra loro in una certa misura.
Cosa spiega una gamma così folle di P / E? In altre parole, come può Amazon valere 173 anni del proprio profitto quando Google vale solo 29 anni del proprio profitto? Del resto, perché qualcuno dovrebbe addirittura pagare un prezzo di 29 anni di profitto per qualsiasi quota di azioni, per non parlare di 336 anni?
Ma gli analisti hanno torto
La risposta è che i rapporti P / E non determinano il prezzo delle azioni, ma sono semplicemente il risultato di fattori che determinano il prezzo delle azioni e il confronto semplicistico di quel prezzo con i guadagni.
E se un’azienda non ha guadagni o sta addirittura perdendo denaro e quindi la “E” è un numero negativo? Potrebbe trattarsi di una situazione temporanea in un singolo trimestre fiscale o potrebbe essere una questione pluriennale. Questo è spesso il caso delle aziende biofarmaceutiche che potrebbero segnalare perdite finanziarie da cinque a 10 anni prima di avere un prodotto che genera entrate e profitti.
La vera risposta è “domanda e offerta”. Se ci sono più acquirenti che venditori, il prezzo dell’asset aumenta e se ci sono più venditori che acquirenti, il prezzo scende. Ma cosa determina se qualcuno decide in quel momento di comprare o vendere?
C’è l’idea di fondo che acquirenti e venditori siano razionali, analitici e metodici. Non sono. Presuppone inoltre che tutti gli investitori abbiano la stessa teoria di base su ciò che determina il valore di un’azione. Loro non.
Come ho discusso nel mio articolo “Come trasformare le cattive notizie in grandi profitti con un investimento di valore”, un singolo titolo mediatico o un post sul blog può causare un cambiamento improvviso nel prezzo di un’azione. Tutti hanno avuto il tempo di fare una rigorosa analisi finanziaria rivista basata su quel titolo o post sul blog e confrontarla con la loro tesi di investimento? Ovviamente no.
I guadagni riportati sono una scelta
Prima di dare troppo peso al rapporto P / E, tieni presente che i guadagni riportati di un’azienda sono principalmente una scelta, non un dato di fatto. Un’azienda può scegliere di segnalare guadagni più alti o più bassi per un dato trimestre fiscale, o per anni alla volta, sulla base di centinaia di decisioni su come utilizzare le regole contabili per ottenere quel risultato.
Non sembra giusto, ma è la realtà della contabilità. Spiega perché la maggior parte delle società statunitensi riporta anche guadagni “non GAAP” (ovvero, un calcolo del profitto che non segue le regole dei GAAP, i principi contabili generalmente accettati).
Potresti anche sentire un riferimento al “flusso di cassa libero” – Amazon sottolinea questa metrica finanziaria – e non esiste una definizione ufficiale di come calcolarla.
Siamo i “Price Takers”
Allora cosa determina un prezzo di un’azione? Non dirlo a nessuno, ma è uno schema piramidale: acquisterò un’azione solo se penso che qualcuno in seguito lo comprerà da me a un prezzo più alto, e lui o lei lo comprerà da me solo se credono al stesso. Funziona alla grande se hai un orizzonte di investimento di 20 o 30 anni.
Questa logica non affronta il fatto che la maggior parte del volume degli scambi giornalieri sulle borse statunitensi è costituito da scambi ad alta frequenza: l’acquisto e la vendita di azioni di azioni con l’acquisto e la vendita di tali scambi che avvengono entro un secondo o meno altro. Ciò mina la teoria della domanda / offerta.
Gli investitori come te e me sono “acquirenti di prezzo”, come direbbero gli economisti. Quello che dovremmo fare è leggere le varie opinioni sul prezzo di un’azione e poi interpretarle. Non possiamo presumere che Google abbia un prezzo inferiore a un P / E di 29 o che Netflix sia troppo caro a un P / E di 336. Anche se entrambi potrebbero essere veri.