Cos’è un legame step-up?

Un’obbligazione step-up è un’obbligazione che paga un tasso di interesse iniziale inferiore ma include una caratteristica che consente aumenti dei tassi a intervalli periodici. Il numero e l’entità dell’aumento del tasso, nonché i tempi, dipendono dai termini dell’obbligazione. Un’obbligazione progressiva offre agli investitori i vantaggi dei titoli a reddito fisso, tenendo il passo con i tassi di interesse in aumento. Tuttavia, il tasso iniziale offerto su un’obbligazione step-up potrebbe essere inferiore ai tassi offerti in altri investimenti a reddito fisso. Sebbene ci siano molti vantaggi per le obbligazioni incrementali, gli investitori dovrebbero anche essere consapevoli dei rischi intrinseci associati a questi titoli di debito.

PUNTI CHIAVE

• Un’obbligazione step-up è un’obbligazione che paga un tasso di interesse iniziale inferiore ma include una caratteristica che consente aumenti dei tassi a intervalli periodici.
• Il numero e l’entità degli aumenti dei tassi, nonché la tempistica, dipendono dai termini dell’obbligazione.
• Le obbligazioni step-up forniscono agli investitori pagamenti periodici degli interessi, consentendo loro di guadagnare un tasso più elevato in futuro.
• Alcune obbligazioni sono obbligazioni a incremento singolo che hanno un solo aumento del tasso cedolare, mentre altre possono avere aumenti in più fasi.

Come funzionano le obbligazioni step-up

Le obbligazioni sono titoli di strumenti di debito o pagherò che le società e le agenzie governative emettono agli investitori per raccogliere fondi per un progetto o un’espansione. In genere, l’investitore paga anticipatamente l’obbligazione per il suo valore nominale , che potrebbe essere di $ 1.000 ciascuno. L’investitore verrebbe rimborsato di $ 1.000 (chiamato importo principale ), alla scadenza dell’obbligazione (chiamato data di scadenza ). La maggior parte delle obbligazioni paga un tasso di interesse periodico (chiamato tasso cedolare ), che di solito viene fissato per tutta la durata dell’obbligazione. Ad esempio, se un investitore acquista un’obbligazione del Tesoro di $ 1.000 con un tasso del 2%, che matura in dieci anni, l’investitore riceverà pagamenti di interessi in base al tasso cedolare del 2%. L’investitore sarebbe rimborsato del capitale di $ 1.000 alla scadenza dell’obbligazione o tra dieci anni. Al contrario, un’obbligazione step-up paga un tasso inferiore nei primi anni e il suo tasso aumenta nel tempo in modo che gli investitori ricevano un tasso cedolare più alto all’avvicinarsi della data di scadenza. Ad esempio, un’obbligazione step-up quinquennale potrebbe avere un tasso iniziale del 2,5% per i primi due anni e un tasso cedolare del 4,5% per gli ultimi tre anni. Poiché il pagamento della cedola aumenta durante la vita dell’obbligazione, un’obbligazione incrementale consente agli investitori di trarre vantaggio dalla stabilità dei pagamenti degli interessi obbligazionari beneficiando al contempo degli aumenti del tasso di cedola. Tuttavia, come risultato della caratteristica step-up, le obbligazioni step-up tendono ad avere inizialmente tassi cedolari inferiori, rispetto ad altre obbligazioni a tasso fisso.

Aumenta il tasso di obbligazione step-up

La struttura delle obbligazioni step-up può avere aumenti dei tassi singoli o multipli. Le obbligazioni single step-up, note anche come obbligazioni one-step, hanno un aumento del tasso di cedola durante la vita dell’obbligazione. Al contrario, l’obbligazione multi-step-up può regolare la cedola verso l’alto più volte durante la vita del titolo. Gli aumenti del coupon seguono un programma predeterminato. Le obbligazioni step-up sono simili ai Treasury Inflation-Protected Securities (TIPS). Il capitale di un TIPS aumenta con l’ inflazione e diminuisce con la deflazione. L’inflazione è il tasso di aumento dei prezzi nell’economia statunitense ed è misurata dall’indice dei prezzi al consumo . TIPS paga interessi semestralmente, a un tasso fisso, che viene applicato all’importo del capitale rettificato. Di conseguenza, gli importi del pagamento degli interessi aumentano con l’inflazione e diminuiscono con la deflazione. 1

Vantaggi delle obbligazioni step-up

Le obbligazioni step-up in genere hanno prestazioni migliori di altri investimenti a tasso fisso in un mercato a tasso crescente. Ad ogni passaggio, gli obbligazionisti ricevono un tasso più elevato e, poiché c’è meno rischio di perdere tassi di mercato più elevati, gli aumenti hanno una minore volatilità o fluttuazioni dei prezzi. È importante ricordare che i prezzi delle obbligazioni e i tassi di interesse sono inversamente correlati, il che significa che quando i tassi di interesse scendono, i prezzi delle obbligazioni aumentano. Al contrario, l’aumento dei tassi di interesse tende a portare a una svendita nel mercato obbligazionario e i prezzi delle obbligazioni scendono. Il motivo del sell-off è che le obbligazioni a tasso fisso esistenti sono meno attraenti in un mercato a tassi in aumento. Gli investitori in genere richiedono obbligazioni a più alto rendimento quando i tassi aumentano e abbandonano le loro obbligazioni a basso tasso. Le obbligazioni step-up aiutano gli investitori a evitare questo processo poiché il tasso dell’obbligazione aumenta nel tempo. Le obbligazioni step-up vengono vendute sul mercato secondario e sono regolamentate dalla Securities and Exchange Commission (SEC). Di conseguenza, di solito ci sono abbastanza acquirenti e venditori sul mercato, chiamato liquidità, che consente agli investitori di entrare e uscire facilmente dalle posizioni. Professionisti

• I pagamenti degli interessi di un’obbligazione incrementale aumentano durante la vita dell’obbligazione.
• La SEC regola le obbligazioni step-up.
• Le obbligazioni step-up tendono ad avere un basso rischio di insolvenza.
• La funzione di incremento riduce l’esposizione al tasso di mercato e alla volatilità dei prezzi.
• I legami step-up sono molto liquidi.

Contro

• Tassi più alti non sono garantiti poiché alcune obbligazioni step-up sono rimborsabili.
• Esiste il rischio di tasso di interesse: i tassi di mercato possono aumentare più rapidamente dei tassi di incremento.
• Gli incrementi non rimborsabili pagano tassi cedolari inferiori poiché non vi è alcun rischio di rimborso anticipato.
• Gli step-up venduti in anticipo potrebbero subire una perdita se il prezzo di vendita è inferiore al prezzo di acquisto.

Rischi delle obbligazioni step-up

Il lato negativo, alcuni legami step-up sono richiamabili , cioè l’emittente può riscattare il legame. La funzione richiamabile verrà attivata quando avvantaggia l’emittente, il che significa che se i tassi di mercato scendono, l’investitore ha la possibilità che l’emittente dell’obbligazione richiami il titolo. Se l’obbligazione viene ritirata, sarà improbabile che l’investitore sarà in grado di reinvestire alla stessa velocità ricevuta dall’obbligazione step-up. Inoltre, se l’investitore acquista una nuova obbligazione, il prezzo sarà probabilmente diverso dal prezzo di acquisto originale dell’obbligazione incrementale. Sebbene le obbligazioni step-up aumentino a intervalli prestabiliti in un contesto di tassi in aumento, possono comunque perdere tassi di interesse più elevati. Se i tassi di mercato aumentano a un ritmo più rapido rispetto agli aumenti incrementali, l’obbligazionista subirà un rischio di tasso di interesse . Inoltre, l’investitore potrebbe avere un costo opportunità e un rischio di reinvestimento se l’obbligazione incrementale sta pagando un tasso inferiore a quello di mercato rispetto ad altre obbligazioni disponibili. Le obbligazioni step-up sono generalmente emesse da società e agenzie governative di alta qualità, il che aiuta a ridurre il rischio di insolvenza, che è il mancato rimborso del capitale e degli interessi. I prezzi delle obbligazioni oscillano periodicamente. Se un’obbligazione progressiva viene venduta prima della sua data di scadenza, il prezzo che l’investitore riceve potrebbe essere inferiore al prezzo di acquisto originale, determinando una perdita. All’investitore è garantito il rimborso del capitale solo se l’obbligazione è detenuta fino alla scadenza.

Esempio di un legame step-up

Supponiamo che Apple Inc. (AAPL) offra agli investitori un’obbligazione progressiva con scadenza a cinque anni. Il tasso cedolare o il tasso di interesse è del 3% per i primi due anni e aumenta fino al 4,5% nei tre anni successivi. Poco dopo l’acquisto dell’obbligazione, diciamo che i tassi di interesse complessivi salgono al 3,5% nell’economia dopo il primo anno. L’obbligazione step-up avrebbe un tasso di rendimento inferiore al 3% rispetto al mercato complessivo. Nel terzo anno, i tassi di interesse scendono al 2,4% a causa della segnalazione della Federal Reserve che manterrà bassi i tassi di interesse di mercato per rilanciare l’economia per i prossimi anni. L’obbligazione step-up avrebbe un tasso più elevato al 4,5% rispetto al mercato complessivo o ai tipici titoli a reddito fisso. Tuttavia, se i tassi di interesse aumentassero durante la vita dell’obbligazione incrementale e superassero costantemente il tasso cedolare, il rendimento dell’obbligazione sarebbe inferiore rispetto al mercato complessivo.