Perché gli investitori devono conoscere gli utili non distribuiti? Perché sono i soldi degli azionisti . Come? Quando acquistiamo azioni di una società, stiamo effettivamente acquistando una quota del “profitto netto” della società.
Tecnicamente parlando, l’utile netto generato dall’azienda è il “denaro del proprietario”. Chi sono i proprietari di una società quotata in borsa? Sono gli azionisti. Come l’azionista può ottenere l’utile netto? Sotto forma di dividendi.
Ma le aziende spesso non distribuiscono il 100% dei loro profitti netti come dividendi ai propri azionisti. Mantengono una parte dell’utile netto. Questi sono chiamati utili non distribuiti.
Generalmente vediamo utili non distribuiti cumulativi indicati nel bilancio della società come ” riserve “.
Cosa sono gli utili trattenuti
È quella parte dell’utile netto della società (PAT) che non viene pagata agli azionisti come dividendo alla fine di un esercizio finanziario. Questa parte dell’utile netto sarebbe stata trattenuta dalla società.
Ciò che vediamo nel bilancio della società sono gli utili non distribuiti “accumulati”. Gli “utili portati a nuovo” di ogni esercizio finanziario (come 2019, 2018, 2017, 2016, 2015 ecc.) Accumulati per diventare “Riserve” come si vede nel bilancio.
Rendiconto utili trattenuti (esempio)
Ciò che viene trattenuto dalla società è una parte dell’utile netto che non viene corrisposta agli azionisti . Vediamo come le aziende preparano il rendiconto degli utili non distribuiti per ogni anno finanziario:
- Passaggio 1 : il primo passaggio consiste nel prendere nota del saldo degli utili non distribuiti dell’anno precedente . Nel nostro esempio, questo numero deve essere preso dal bilancio dell’esercizio fiscale che termina il 18 marzo (Rs.50.179,64).
- Passaggio 2 : il secondo passaggio sarà quello di annotare l’ utile netto riportato per l’anno in corso. Nel nostro esempio, l’utile netto riportato per marzo 19 è Rs 12.464,32. Leggi: azioni fondamentalmente forti.
- Passaggio 3 : in questo passaggio prendere nota della spesa totale per dividendi riportata dalla società nell’anno finanziario in corso (marzo 19). La spesa totale per dividendi sarà la somma del dividendo pagato agli azionisti più l’imposta sui dividendi. Nel nostro esempio, la spesa totale per dividendi è Rs 7,486,90. Leggi: analisi dei dividendi delle azioni.
- Passaggio 4 : calcolare l’utile netto trattenuto sottraendo la spesa totale per dividendi (passaggio 3) dall’utile netto riportato (passaggio 2). Nel nostro esempio, l’utile netto trattenuto è Rs.4.977,42 (= 12.464,32 – 7.486,9).
- Passaggio 5 : calcolare i guadagni trattenuti dell’anno corrente aggiungendo l’utile netto trattenuto dell’anno corrente (passaggio 4) al saldo dei guadagni trattenuto dell’anno precedente (passaggio 1). Nel nostro esempio, gli utili non distribuiti dell’anno in corso saranno Rs.55.157,06 (= 50.179,64 + 4.977,42).
In che modo l’ammortamento influisce sugli utili non distribuiti?
Condividerò con voi la mia confusione personale relativa alla “spesa di ammortamento” e al suo effetto sugli utili non distribuiti. Poiché l’ammortamento è una spesa non in contanti, ho pensato, perché non viene riportato in bilancio (insieme all’utile netto trattenuto) e aggiunto agli utili non distribuiti accumulati?
[La mia confusione : l’ammortamento riportato nel conto profitti e perdite dovrebbe aumentare le riserve. Ma in pratica, a causa dell’ammortamento, gli utili non distribuiti sono ridotti (poiché l’utile netto è ridotto)]
Per eliminare questa confusione, dovremo capire cosa sono le spese di ammortamento e come avviene il flusso di cassa correlato all’ammortamento.
Consentitemi di spiegarlo con un esempio. Supponiamo che ci sia un’azienda che ha acquistato un’apparecchiatura nel marzo 2019 del valore di Rs.500 Crore. La vita di questa apparecchiatura è diciamo di 4 anni.
Flusso di cassa : alla data di acquisto dell’attrezzatura (marzo 2019) la società ha pagato il crore intero di Rs.500 al suo fornitore.
Come verrà riportato questo incasso nel rendiconto finanziario della società?
L’effettivo prelievo dovuto all’acquisto di attrezzature è avvenuto il marzo 19 stesso. Ma la stessa non deve essere riportata immediatamente come spesa nel conto profitti e perdite. Il costo dell’acquisto dell’attrezzatura può essere ripartito sulla durata dell’attrezzatura sotto forma di ammortamento (vedere l’infografica sopra).
In questo caso la vita delle apparecchiature era di 4 anni. Quindi Rs.500 crore è stato distribuito uniformemente come Rs.125 crore per i successivi 4 anni (125 × 4 = 500).
Allora cosa possiamo concludere ? Sebbene l’ammortamento sia una spesa non monetaria per l’anno in corso, il prelievo è già avvenuto in passato. L’attuale ammortamento riportato è un adeguamento della spesa già pagata. Ma poiché non l’abbiamo adattato allora, lo stesso viene riportato ora. A causa delle spese di ammortamento non in contanti, non ci sono contanti extra inattivi con la società . Pertanto, non possiamo aggiungere l’ammortamento agli utili non distribuiti della società.
Dove vanno a finire i guadagni?
I profitti vengono trattenuti dalla società per garantire la crescita futura della sua attività.
È obbligo del top management utilizzare gli utili non distribuiti nel modo più efficace. Perché è essenziale? Perché gli utili non distribuiti sono registrati nel bilancio delle società come “Patrimonio netto”.
Gli utili non distribuiti sono in realtà denaro degli azionisti. Quindi, quando la direzione di un’azienda decide di trattenere i profitti, deve assicurarsi che questo denaro sia utilizzato bene (nell’interesse degli azionisti).
Utilizzo degli utili trattenuti
Come si può vedere nel diagramma di flusso sopra, i guadagni trattenuti alla fine vengono liquidati come “liquidità” nel bilancio delle società. Ma le aziende non preferiscono tenerli in contanti per molto tempo.
Le aziende vorrebbero utilizzare gli utili non distribuiti in modo da garantire la crescita futura. Quali sono i modi preferiti per farlo? Si prega di consultare l’elenco di seguito:
1. Per finanziare il capitale circolante
Per qualsiasi azienda, la prima priorità per utilizzare gli utili non distribuiti è finanziare il proprio capitale circolante. Il capitale circolante è quel denaro necessario per far funzionare l’azienda .
Un capitale circolante sufficiente aiuta un’azienda a mantenere felici tutti i suoi stakeholder. I dipendenti sono felici quando ricevono il loro stipendio e aumentano i salari in tempo. I fornitori sono contenti di ricevere i pagamenti in scadenza nei tempi previsti. Quando dipendenti e fornitori sono felici, insieme come una squadra mantengono felici i clienti assicurando prospettive di crescita future.
Cos’è il capitale circolante? È il capitale liquido totale disponibile con la società per gestire le sue operazioni quotidiane .
Il capitale circolante può essere inteso anche come quella “porzione di attivo circolante che è a disposizione dell’azienda per la gestione dell’operatività quotidiana”. Qui la parte utile delle attività correnti che può essere utilizzata per finanziare il capitale circolante è denaro contante, crediti in conto e inventario.
Ci sono due modi per finanziare il capitale circolante, tramite azioni o debiti. Tra i due, l’equità (utili non distribuiti) è preferita dalle società. Per saperne di più: Perché l’equità è preferita al debito.
2. Per finanziare l’acquisto di beni immobili
Gli utili non distribuiti possono essere utilizzati anche per finanziare i piani CAPEX dell’azienda. Il Capex è fondamentalmente una spesa sostenuta dalla società per espandere o modernizzare la propria capacità.
- Espansione : sotto Capex, l’azienda esegue progetti per acquistare nuovi terreni, edifici, macchinari, mobili, attrezzature ecc. Come parte dei loro piani di espansione.
- Modernizzazione : l’azienda può anche intraprendere progetti per migliorare l’efficacia e modernizzare i propri impianti di produzione esistenti.
3. Per finanziare altre esigenze
Le aziende utilizzano gli utili non distribuiti anche per rafforzare la forza vendita, il dipartimento di ricerca e sviluppo, acquistare investimenti, pagare anticipatamente prestiti, riacquistare azioni, ecc.
- Pagamento anticipato del prestito : il debito si aggiunge alla responsabilità dell’azienda. Minore è la responsabilità della società, minori saranno le spese e i rischi ad essa associati. Quindi l’azienda spesso usa i propri guadagni non distribuiti per ripagare i propri debiti (specialmente i debiti a lungo termine).
- Acquistare investimenti : come acquistiamo investimenti per conto nostro, anche le aziende possono investire i propri utili non distribuiti. Investimenti come obbligazioni, depositi, fondi comuni di investimento, azioni nel mercato secondario, acquisizione di un’altra società, proprietà immobiliari, ecc.
- Riacquisto di azioni : quando una società acquista le proprie azioni dal mercato secondario, si parla di riacquisto di azioni. La società che acquista le proprie azioni riduce il numero di azioni in circolazione sul mercato. Ciò migliora la valutazione per azione dell’azienda come l’EPS, il dividendo per azione, il valore contabile per azione, ecc. Questi miglioramenti avvantaggiano gli azionisti a lungo termine in termini di apprezzamento del prezzo delle loro azioni.
- Struttura di ricerca e sviluppo: quando un’azienda investe nella propria struttura di ricerca e sviluppo, lo fa con lo scopo di migliorare la propria linea di prodotti. Il miglioramento dei risultati dei prodotti è una base di clienti più ampia che porta a maggiori profitti e redditività.
- Forza vendita : la società può anche utilizzare gli utili non distribuiti per stabilire nuovi uffici di vendita in diverse località geografiche. Possono anche utilizzare i fondi per assumere un team di vendita competente. Queste nuove aggiunte alla fine avvantaggiano l’azienda in termini di maggiori vendite nei tempi a venire.
4. Pagare i dividendi in futuro
Ci sono momenti in cui la società potrebbe voler utilizzare le proprie riserve per pagare i dividendi. Questi sono momenti in cui la società è sicura che reinvestire i soldi negli affari non produrrà buoni rendimenti. In tali casi, le società distribuiscono dividendi.
Potrebbe anche esserci un caso in cui la società ha registrato una perdita netta nell’esercizio finanziario in corso. In questo caso, la società utilizzerà le sue riserve passate per pagare i dividendi agli azionisti per mantenerli felici.
Domande frequenti sugli utili trattenuti
# 1. Perché l’azienda preferisce trattenere i guadagni?
L’azienda trattiene i propri guadagni per utilizzarli per gli scopi sopra elencati. La priorità è: finanziamento del capitale circolante, piani di Capex, rimborso anticipato del prestito, riacquisto di azioni ecc.
Se la società non ha trattenuto i suoi guadagni, quale altra opzione è disponibile per finanziare il proprio capitale circolante, Capex, ecc.? L’altra opzione è il debito (prestito dalla banca).
Ma il prestito ha un costo. La Società è obbligata a rimborsare gli interessi e il capitale al mutuatario. Sebbene i prestiti possano anche finanziare le stesse esigenze del capitale proprio (utili non distribuiti), ma aumentano le spese dell’azienda a causa del carico di interessi extra.
Mentre d’altra parte, i fondi azionari non hanno costi obbligatori per l’azienda. Quindi, un migliore utilizzo dell’equità può creare più valore per i suoi azionisti.
# 2. Quando un’azienda può preferire trattenere i propri guadagni invece dell’erogazione di dividendi?
In generale, la direzione di un’azienda sa che gli azionisti amano i dividendi. Ma potrebbero ancora non pagare i dividendi. Perché?
Perché il management è sicuro che si possa creare più valore per gli azionisti reinvestendo i profitti nell’azienda.
Le azioni blue chip (società maturate) pagano i migliori dividendi. Perché? Perché tali società hanno già esaurito le loro opzioni per una rapida crescita futura. Anche per tali società, quanto rendimento da dividendi possiamo aspettarci in un orizzonte temporale di 5 anni? 5-6% all’anno.
Ma se gli utili non distribuiti vengono utilizzati correttamente (come indicato sopra), per un periodo di 5 anni, gli azionisti possono facilmente aspettarsi rendimenti del 10-12% all’anno.
Quindi, per un’azienda che è fiduciosa di tali tassi di crescita futuri, preferirà utilizzare gli utili non distribuiti per finanziare le proprie spese in conto capitale, capitale circolante, ecc. Invece di pagare i dividendi. Leggi: Informazioni sulla formula del rendimento dei dividendi.
In breve, le società focalizzate sulla crescita non pagano dividendi o il loro esborso di dividendi è molto basso.
# 3. Cosa succede agli utili non distribuiti quando un’azienda segnala una perdita netta?
Anche in caso di segnalazione di perdite (utile netto negativo), la stessa viene riportata nel bilancio della società e aggiunta alle riserve degli esercizi precedenti. L’unica differenza è che, quando le perdite vengono riportate, riduce gli utili non distribuiti accumulati nel bilancio.
# 4. In che modo le aziende decidono di reinvestire il pagamento dei dividendi?
Il reinvestimento degli utili non distribuiti viene effettuato quando la società è sicura di generare più rendimenti (per gli azionisti) rispetto al suo costo del capitale.
Se il rendimento generato è inferiore al costo del capitale, la società preferirebbe distribuire i profitti come dividendi invece di reinvestire.
Se il rendimento generato è superiore al costo del capitale, tali società vengono spesso definite titoli di crescita. Tali società sono focalizzate sulla crescita e preferiscono trattenere la quota maggioritaria dei loro profitti netti.
Come sapere se l’azienda sta generando abbastanza rendimenti o no?
La società trattiene i profitti per migliorare i rendimenti degli azionisti. Come? Assicurando un più rapido apprezzamento del prezzo di mercato delle sue azioni.
Anche se gli azionisti di tali società potrebbero non beneficiare molto sotto forma di dividendi, ma trarranno vantaggio sotto forma di apprezzamento dei prezzi a lungo termine. Come? Dalle seguenti 4 conseguenze di “buon utilizzo” degli utili non distribuiti (vedere il punto contrassegnato con #A, #B, #C e #D nel diagramma di flusso).
- #UN. Aumento del reddito : una società che utilizza correttamente i propri utili non distribuiti (espandendo e modernizzando la propria struttura) alla fine aumenterà il proprio reddito.
- #B. Aumento dell’utile netto : l’utilizzo efficiente dei guadagni trattenuti renderà l’azienda più efficiente. Spenderà meno e guadagnerà di più. Quindi l’azienda realizzerà più profitti.
- #C. Aumento dell’EPS : l’aumento degli utili netti porta infine a un aumento dell’EPS. Questo dovrebbe essere l’obiettivo finale di un’azienda. Un EPS in continua crescita è qualcosa che influenza al meglio il prezzo di mercato delle sue azioni. Ulteriori informazioni sugli stock EPS elevati.
- #D. Aumento del prezzo di mercato : quando l’EPS cresce, anche il prezzo di mercato crescerà a un ritmo simile. In questa fase, gli azionisti beneficiano effettivamente della ritenzione degli utili per un periodo di tempo. Maggiori informazioni sulle azioni a rendimento più elevato qui.
Esempio 1 – Berkshire
L’azienda di Warren Buffett, la Berkshire Hathaway, paga quasi zero dividendi. Conserva la quota maggioritaria dei suoi profitti netti. Lascia che ti mostri come l’EPS e il prezzo di mercato di Berkshire Hathaway sono cresciuti negli ultimi 5 anni (dal 2014 al 2018)
| Finanziari | 2018 | 2017 | 2016 | 2015 | 2014 | 5 anni di crescita |
| Guadagni trattenuti ($ Mn) | 3,21,112 | 2,55,786 | 2.10.846 | 1,87,703 | 1,63,620 | 14,44% |
| EPS ($) | 1.63 | 18.22 | 9.76 | 9.77 | 8.06 | -27,36% |
| Prezzo di mercato ($) | 3,42,600 | 2.97.600 | 2,44,121 | 1,97,800 | 2,26.000 | 8,68% |
Negli ultimi 5 anni, gli utili non distribuiti sono cresciuti a un tasso del 14,44% annuo. Ma nello stesso periodo, il prezzo di mercato del Berkshire Hathaway è cresciuto solo dell’8,68% all’anno
Secondo gli standard di Warren Buffett, l’apprezzamento del prezzo avrebbe dovuto essere più che una crescita degli utili trattenuta. Inoltre, la crescita dell’EPS è negativa nello stesso periodo.
Esempio 2 – VIP Industries
Abbiamo una società in India che ha pagato il 48% dei suoi profitti come dividendi (negli ultimi 5 anni). Il saldo del 52% è stato mantenuto. Qual è questa azienda? VIP Industries. Controlliamo come sono cresciuti l’EPS e il prezzo di mercato di VIP rispetto alla sua “crescita delle riserve”.
| Finanziari | Mar ’19 | Mar ’18 | Mar ’17 | Mar ’16 | Mar ’15 | 5 anni di crescita |
| Riserve (Rs.Cr.) | 518.33 | 443.68 | 370.05 | 308.09 | 278.74 | 13,21% |
| EPS (Rs.) | 9.11 | 8.39 | 5.41 | 4.49 | 3.39 | 21,86% |
| Prezzo di mercato (Rs.) | 450 | 316.8 | 196.9 | 105 | 93.2 | 37,01% |
Negli ultimi 5 anni, gli utili non distribuiti sono cresciuti a un tasso del 13,21% annuo. Ma nello stesso periodo di tempo, l’EPS è cresciuto del 21,86% e il prezzo di mercato di VIP Industries è cresciuto del 37,01% all’anno
CONCLUSIONE
Confrontare l’EPS e la crescita dei prezzi con la crescita degli utili non distribuiti è un buon modo per verificare se la società sta utilizzando bene i suoi utili non distribuiti.
Quando controllerai più aziende, scoprirai che anche le migliori aziende non supereranno questa cartina di tornasole.
Qual è la cartina di tornasole? L’EPS e la crescita dei prezzi negli ultimi 5/10 anni devono essere più che una crescita dei guadagni mantenuta.
L’ho verificato con TCS ed Eicher Motors, non hanno superato il test. Ti chiederò di controllare le tue azioni e pubblicare i risultati nella sezione commenti qui sotto.
Detto questo, è anche vero che le aziende non possono convertire gli utili non distribuiti in crescita di EPS, in un orizzonte di breve tempo. Gli azionisti devono concedere loro più tempo (come 5+ anni).