Metodo PE assoluto: come stimare il valore intrinseco utilizzando questo metodo?

In questo metodo, stimiamo prima il “PE assoluto” di un titolo. Quindi moltiplica il PE calcolato con l’EPS. Questo ci darà il prezzo equo o il valore intrinseco del titolo. Ne leggeremo più in dettaglio.

Qual è la formula PE? PE convenzionale = prezzo di mercato / EPS. La stessa formula che possiamo utilizzare per stimare il valore intrinseco utilizzando il metodo PE assoluto. Come? Controlla questa formula: Valore intrinseco (IV) = PE assoluto x EPS .

Sebbene questa formula possa sembrare semplice, il trucco sta nel come calcolare il “PE assoluto” del titolo in considerazione. Questo è ciò che leggeremo in questo articolo.

Per le persone che non hanno il tempo di eseguire autonomamente i calcoli dettagliati del PE, il mio foglio di lavoro per l’analisi delle scorte può eseguire i calcoli automaticamente facendo clic su alcuni pulsanti.

Indice dei contenuti:

Vitaliy Katsenelson e Absolute PE

IL metodo PE assoluto è un modello matematico inventato da Vitaliy N. Katsenelson. È un CFA e lavora come CEO e Chief Investment Officer presso una società con sede negli Stati Uniti chiamata IMA.

Katsenelson ha condiviso la sua idea di Absolute PE nel suo primo libro intitolato Active Value Investing. Gestisce anche il proprio blog come hobby.

L’affidabilità del metodo PE assoluto è elevata. Perché? Primo, perché la persona che l’ha sviluppato è affidabile. In secondo luogo, il modo in cui viene stimato il PE assoluto gli conferisce la sua affidabilità.

Ho usato il concetto di Vitaliy e l’ho applicato a modo mio (entro i miei limiti) nel mio foglio di lavoro di analisi delle scorte. L’ho messo a punto in modo che funzioni meglio con il mio strumento. Anche se il principio fondamentale di Katsenelson rimane lo stesso.

Il modo in cui viene stimato il “PE assoluto”

L’utente deve seguire sei passaggi. Seguendo questi sei passaggi, ciò che otteniamo alla fine è “PE assoluto” di un titolo. Ecco i 6 passaggi e il modo in cui è stato utilizzato nel mio foglio di lavoro di analisi delle scorte:

PE aggiustato

Passaggio n. 1: PE di base – In questo passaggio, si presume che il titolo in esame abbia una probabilità di crescita dell’EPS pari a zero. Per tutti i titoli con potenziale di crescita di EPS pari a zero, si presume che il loro PE equo sia otto. Chiamiamolo la nostra base PE (PE8) . Leggi di più.
# 2 Step: PE (EPSG) – Viene studiata la tendenza passata di EPS del titolo. Sulla base di questo, il numero di crescita futura dell’EPS è ottenuto utilizzando un algoritmo. Questo numero del tasso di crescita viene quindi utilizzato per regolare la PE di base (PE8). Una maggiore crescita di EPS farà balzare PE8 a un numero superiore a otto. Leggi di più.
# 3 Step: PE (DY) – Come il tasso di crescita dell’EPS, anche il potere di rendimento da dividendi (DY) delle azioni viene utilizzato per aggiustare il PE. Un rendimento da dividendo più elevato farà saltare PE a un numero più alto di quanto stimato nel passaggio n. 2. Leggi di più.

Moltiplicatori di rischio

# 4 Step: Rischio d’impresa – In questo passaggio, viene studiata l’attività sottostante di un titolo. Qui proviamo a giudicare e quantificare il potenziale rischio aziendale associato a un’azienda. Il rischio aziendale più elevato darà un “fattore moltiplicatore” (BRM) inferiore. Leggi di più.
# 5 Step: Rischio finanziario – Come nel passaggio precedente, proviamo a giudicare e quantificare il potenziale rischio finanziario associato a un’azienda. Il rischio finanziario più elevato darà un “fattore moltiplicatore” (FRM) inferiore. Leggi di più.
# 6 Step: Guadagnare Rischio di visibilità – Un’azienda i cui guadagni futuri sono meno prevedibili si può dire che sia rischiosa. Il “fattore moltiplicatore” (EVRM) di tale attività sarà inferiore. Leggi di più.

La rappresentazione schematica della formula Absolute PE è questa:

Cosa significa questo? Significa che ciascuno di questi sei (6) fattori individuali sopra menzionati ha un’influenza sul PE di base del titolo (PE8). Ciascuno di questi sei fattori viene valutato e, di conseguenza, viene stimato un rapporto PE giustificato . Cosa fare con questo PE? Leggilo qui nella conclusione.

Leggeremo di più su questi sei fattori ora.

# 1. Base PE (PE8). È PE a crescita zero

Qual è la logica di dare PE da 8 a società a crescita zero? Perché PE non era 1 o maggiore di 8? Non sono sicuro di cosa ci fosse nella mente di Vitaliy Katsenelson. Ma cercherò comunque di decifrarlo.

L’inverso di PE (= 1 / PE) è chiamato rendimento del guadagno . In termini di formula, rendimento del guadagno = EPS / Prezzo. Per le aziende a crescita zero si presume che il PE sia 8. L’inverso di 8 è 0,125 o 12,5% .

Come leggere un rendimento del 12,5%? È simbolico di quanto rendimento (partecipazione agli utili) un titolo è in grado di produrre per i suoi azionisti. Guadagnare un rendimento del 12,5% significa che, per ogni Rs.100 investito in un’azione, la società è in grado di generare un profitto condivisibile di Rs 12,5 (EPS = Utile netto / azioni) ogni anno. Più alto sarà l’EPS, maggiore sarà il rendimento degli utili.

[ Nota : gli azionisti possono richiedere l’intero EPS. Ma possono decidere di prenderne solo una parte come dividendi. Il saldo rimanente viene reinvestito nell’attività. Questo denaro reinvestito viene visualizzato nel bilancio sotto i fondi degli azionisti come “riserve”.]

In India, in tempi normali, una banca FD può fruttare circa il 7-8% di interessi annui. Se si investe in azioni (azioni), il rischio di perdita è maggiore. Quindi anche l’aspettativa di rendimento è più alta. Storicamente, il rendimento medio delle azioni in India (e anche in tutto il mondo) è di circa il 12% annuo.

Questa può essere una sorta di piccola giustificazione del motivo per cui Vitaliy Katsenelson ha scelto il numero 8 per la base PE.

# 2 Premio per la crescita dell’EPS

La tabella EPS Growth (EPSG) indica quanto premio può guadagnare un titolo grazie al suo potenziale di crescita EPS. Secondo questa tabella, un titolo con un potenziale di crescita di EPS dello 0% può guadagnare un PE massimo di 8. Questo è ciò che chiamiamo PE di base.

Se un titolo ha un potenziale di crescita di EPS del 5,5%, secondo la tabella di Katsenelson, il PE sarà 11,25. Tieni presente che il PE assegnato è 11.25 e non 11.9 (vedi screenshot mostrato sopra).

Katsenelson ha fornito un aumento incrementale di PE di 0,65 punti per ogni aumento dell’1% del tasso di crescita dell’EPS (EPSG). L’incremento di 0,65 è applicabile fino a quando l’EPSG è inferiore al 17% pa Per l’EPSG del 17% e oltre, l’incremento di PE è di 0,5.

Stima futura della crescita dell’EPS

Come conoscere il potenziale di crescita futuro di EPS di un titolo? Il modo più semplice è vedere l’andamento dell’EPS degli ultimi 7-10 anni. Sulla base della tendenza passata, è possibile stimare il potenziale futuro di crescita dell’EPS (EPSG). Il mio foglio di lavoro per l’analisi delle scorte utilizza un algoritmo che assegna il futuro EPSG alle sue scorte.

Quanto è affidabile la stima della crescita futura dell’EPS? Nel mondo reale, l’EPSG dipende da diversi fattori come:

Riserve la crescita
Crescita delle vendite
Crescita dell’EBITDA
Crescita dell’utile netto, ecc

L’ interdipendenza tra la crescita dell’EPS e altri fattori può essere molto radicata e intrecciata.

# 3 Premio per il rendimento dei dividendi

La tabella del rendimento dei dividendi indica quanti punti PE guadagna un titolo a causa del suo potenziale di produrre dividendi per i suoi investitori.

Secondo questa tabella, un’azione con un rendimento da dividendo dello 0,3% guadagnerà un incremento di PE di 0,5.

Esempio:

Supponiamo che un titolo (” ABC “) abbia una futura crescita di EPS dell’8,9% annuo e un rendimento da dividendo dello 0,87% annuo. Lo stock ABC assegna un premio alla sua base PE.

Base PE = 8
Crescita EPS (EPSG) = 8,9% annuo
PE corretto (dopo l’effetto EPSG): 13.2
Dividend Yield (DY) = 0,87%
Incremento PE (dopo aver considerato DY): 0,5
PE (dopo EPSG e DY) = 13,7 (= 13,2 + 0,5)

# 4 Moltiplicatore del rischio aziendale (BRM)

Per calcolare il moltiplicatore del rischio aziendale , dobbiamo prima imparare a quantificare il “rischio aziendale” associato a un’azienda. È un argomento intero in sé. Ma volevo implementarlo per il mio foglio di lavoro di analisi delle scorte.

Quello che avevo in mano erano gli ultimi rapporti finanziari decennali di un’azienda. Quindi, ho iniziato a pensare quali numeri, all’interno dei report, mi daranno un suggerimento su un aumento del rischio di business per un’azienda?

La risposta immediata è stata le vendite, l’utile operativo e il RoCE. Come?

Crescita delle vendite : la crescita negativa delle vendite può essere il primo indicatore del rischio aziendale. Il calo delle vendite è un indicatore della “perdita di quota di mercato”. L’India è un’economia in crescita. Per un’azienda decente, un calo delle vendite avverrà solo quando i clienti avranno trovato un’alternativa migliore.
Utile operativo negativo : nessuna azienda può sopravvivere se le sue operazioni non sono redditizie. Quando accadrà? Quando la spesa operativa è superiore ai suoi ricavi di vendita. Tale attività finirà per chiudere.
RoCE negativo : un altro modo per esaminare la redditività dell’azienda è vedere come utilizza il proprio capitale per generare profitto. Un basso RoCE è un chiaro segno di potenziale rischio.

Esempio:

Supponiamo che il nostro titolo ” ABC ” guadagni un fattore di rischio aziendale di, diciamo, 0,78. In questo caso, il suo moltiplicatore di rischio aziendale (BRM) sarà 1,22

BRM = [1 + (1-Business Risk)] = [1 + (1-0,78)] = 1,22

[Nota: maggiore sarà il rischio aziendale, minore sarà il moltiplicatore del rischio aziendale]

# 5 Moltiplicatore del rischio finanziario (FRM)

Quantificare il rischio finanziario di un’azienda è relativamente più facile che giudicare il rischio di business di un’azienda. Sono disponibili diversi rapporti di liquidità che possono essere utilizzati per giudicare il rischio finanziario di un’azienda. Ho usato quanto segue nel mio foglio di lavoro per l’analisi delle scorte .

Rapporto rapido : questo rapporto misura il numero di attività correnti (liquidità, crediti, ecc.) L’azienda deve soddisfare la domanda delle sue passività correnti. Un rapporto inferiore a 1,2 è un segno di rischio. Leggi: sul rapporto rapido.
Rapporto di copertura degli interessi (ICR) : per le aziende che fanno molto affidamento sul debito per soddisfare la propria domanda di capitale, l’ICR è un ottimo strumento di controllo del rischio. L’ICR inferiore a 3 è un segno di rischio. Leggi: su ICR.
Net Cash From Oprn : Nessuna azienda può permettersi di avere un flusso di cassa negativo dalle operazioni. Il flusso di cassa negativo può verificarsi a causa di una cattiva pianificazione finanziaria. Un rapido esempio può essere l’ acquisto in contanti ma la vendita a credito . Ciò porterà sicuramente a un flusso di cassa negativo, indipendentemente da quanto sia redditizio il modello di business. È un grosso rischio. Leggi: sul flusso di cassa dall’attività operativa.

Esempio:

Supponiamo che il nostro titolo ” ABC ” guadagni un fattore di rischio finanziario di diciamo 0,65. In questo caso, il suo moltiplicatore del rischio finanziario (FRM) sarà 1,35

FRM = [1 + (1-Rischio finanziario)] = [1 + (1-0,65)] = 1,35

[P. Nota: maggiore sarà il rischio finanziario, minore sarà il moltiplicatore del rischio finanziario (FRM)]

# 6. Guadagnare il moltiplicatore del rischio di visibilità (EVRM)

Ci potrebbero essere diversi modi per quantificare il “rischio di visibilità”. Ho utilizzato la metrica finanziaria chiamata Earning Per Share (EPS). Come? In due modi:

EPS negativo : ogni volta che un’azienda pubblica un EPS negativo (o PAT), cade in una zona a rischio. Ma solo un anno di perdita non lo rende rischioso. Il mio foglio di lavoro per l’analisi delle scorte controlla, negli ultimi 10 anni, in quanti anni ha riportato un EPS negativo. Di conseguenza, viene assegnato un rating di rischio.
Crescita EPS lenta : le aziende devono far crescere il proprio EPS almeno a un ritmo minimo. Il tasso di crescita dell’EPS negativo è ancora più indesiderabile. Il mio foglio di lavoro utilizza un algoritmo per prevedere il tasso di crescita dell’EPS futuro (prossimi 3 anni) studiando l’andamento dell’EPS degli ultimi 10 anni. Di conseguenza, viene assegnato un rating di rischio.

Esempio:

Supponiamo che il nostro titolo ” ABC ” guadagni un fattore di rischio di visibilità del guadagno di, diciamo, 0,8. In questo caso, il suo moltiplicatore del rischio di visibilità dei guadagni (EVRM) sarà 1.2

EVRM = [1 + (1-Rischio di visibilità per guadagni)] = [1 + (1-0,80)] = 1,2

[P. Nota: maggiore sarà il rischio di visibilità del guadagno, minore sarà l’EVRM.]

Il limite superiore dei moltiplicatori di rischio

Nel nostro titolo ABC di esempio, siamo arrivati ai seguenti moltiplicatori di rischio:

Moltiplicatore del rischio aziendale (BRM): 1.22
Moltiplicatore del rischio finanziario (FRM): 1.35
Moltiplicatore di rischio per guadagnare visibilità (EVRM): 1.2

L’effetto totale di tutti e tre i rischi sarà 1,9764 (= 1,22 x 1,35 x 1,2).

Ma secondo la regola di Katsenelson, il moltiplicatore del rischio totale dell’impatto non deve essere superiore a 1,35 (35% al di sopra del “PE corretto” – controlla qui). Quindi in questo caso dobbiamo riaggiustare il moltiplicatore di rischio per il titolo “ABC” a 1,35 (invece di 1,9764).

Conclusione

Cosa abbiamo fatto fino ad ora? Abbiamo seguito i sei passaggi che ci hanno dato il PE assoluto per il nostro stock. Cosa possiamo trarne? Per arrivare a una conclusione più significativa dobbiamo fare un ulteriore passo.

Qual’è il prossimo passo? Calcolo del valore intrinseco basato sulla PE assoluta stimata. Prima di ciò, avremo anche bisogno di EPS finali di dodici mesi (TTM) dello stock. Moltiplica l’EPS (TTM) con il PE assoluto stimato. Questo darà il valore intrinseco del titolo.

Se il valore intrinseco stimato è superiore al prezzo corrente delle azioni, viene sottovalutato. Se il valore intrinseco è inferiore al prezzo corrente, viene sopravvalutato. Questa è la conclusione. Maggiori informazioni su: Le basi delle azioni sottovalutate.

Lettura consigliata :

Analisi fondamentale delle azioni.
Metodo del flusso di cassa scontato (DCF).
Metodo del valore patrimoniale netto corrente per azione (NCAVPS).